lehu，社會責任！資產管理股票消息！lehu，樂虎截至本週五上證指數實現“八連陽”，市場成交量回升。內外部不確定性緩和，催化跨年行情啟動的積極因素正在增加：美股科技股反彈、人民幣升值、等主題催化較多。在政策預期和基本面穩定的情況下，我們認為可能驅動指數突破震蕩區間上沿的關鍵因素在于增量資金。資金面率先出現的積極變化是機構資金買入力量逐步增強lehu樂虎國際。1）人民幣升值有利于海外資金回流。弱美元環境、中美利差收窄可能驅動全球資產配置新格局，中美資產的基本面邏輯也在發生轉變，包括港股在內的中國核心資產吸引力提升，外資尤其是被動型配置資金有望率先增加對中國資產的配置；2）政策支持下，跨年前後配置型資金加快布局。股票型ETF有加速流入的蹟象江外江論壇，在寬基ETF內部與中證A500相關ETF淨流入規模明顯放量，可能與險資增配股市和部分機構提前布局期權落地預期有關。3）私募規模上台階配合加速補倉，有望成為市場重要的增量資金來源。當前政策、情緒和部分行業的產業邏輯均較好，機構資金買入力量增強，有望把指數推升到年內高點附近，但後續進一步大幅突破還是需要驗證居民資金活躍度。不過考慮到每年1-3月是居民資金容易出現季節性脈衝的階段，我們對本輪跨年行情空間還是樂觀的，建議投資者積極參與。

　　（1）資金面支撐之一：人民幣升值有利于海外資金回流。2025年人民幣匯率走勢持續偏強，截至2025年12月25日，年內人民幣兌美元匯率升值幅度近4%。12月25日離岸人民幣兌美元匯率最高升破“7”關口。過去2個月人民幣加速升值，有外生因素也有市場力量的影響。影響因素包括寬鬆交易下美元走弱、季節性結匯升溫、出口韌性較強以及央行適度中間價引導等。2016年以來江外江論壇，歷次人民幣匯率較大幅度升值期間，股市大多偏強。若人民幣延續溫和升值趨勢，對海外資金回流存在正面影響。弱美元環境、中美利差收窄可能驅動全球資產配置新格局，中美資產的基本面邏輯也在發生轉變，中國資產從過去3年內需走弱+通脹下行引發對投資風險的擔憂，轉變為反內卷、擴內需以及科技產業加速突破帶來風險收益比反轉。而在貿易衝突和政策不確定性加大、全球儲備與支付體系加速多元化的背景下，全球資本正在從單一市場轉向全球化動態配置。包括港股在內的中國核心資產吸引力提升，外資尤其是被動型配置資金有望率先增加對中國資產的配置。

　　（2）資金面支撐之二：配置型資金加快布局。雖然當前指數估值分位不低，但在政策引導中長期資金入市的大背景下，跨年前後配置型資金的資產配置意願明顯提升。近期股票型ETF有加速流入的蹟象，在寬基ETF內部與中證A500相關ETF淨流入規模明顯放量，我們認為這也側面證明機構資金加快布局或成為資金面韌性的支撐。一方面，監管下調保險公司投資滬深300江外江論壇、中證紅利低波動100指數等寬基指數的風險因子，騰挪權益頭寸空間。同時“開門紅”臨近與負債端保費擴張預期，使得險資有進一步增配A股動力。相較于滬深300，中證A500行業分布更均衡，承接資金容量大，兼具長期底倉穩健性和新質生產力彈性，有望成為中長期資金更好的配置工具。另一方面，部分機構可能基于期權落地預期提前布局。

　　（3）資金面支撐之三：私募資金規模擴張與加速補倉共振。牛市前期到中期，隨著風控壓力緩和，賺錢效應回升，成熟投資者（高淨值投資者）和存量機構投資者補倉速度通常較快，是牛市前期到中期重要的買入力量。我們以私募基金為例，2025年10月，私募基金證券管理規模環比大幅增加10400億元，達到70076億元規模，11月繼續上升到70383億元的水平。與此同時，私募基金倉位在2025年10月上升到66%，但也只是接近2008年以來的平均水平，歷史上牛市中私募基金補倉高點能達到80%以上，目前仍有較大補倉空間。10-11月由于市場震蕩，私募基金倉位下降4.9個百分點至61.3%。後續伴隨著指數升溫，私募規模上台階配合加速補倉，可能成為市場重要的增量資金來源。

　　（4）居民增量資金中長期樂觀，但渠道側尚未出現加速流入蹟象。考慮到今年春節時間較晚，1-2月份可能出現基金發行量的回暖。中長期來看，地產下行與低利率環境帶來的居民“存款搬家”與資產重配的空間仍大。參考2013-2015年牛市以及2019-2021年牛市，趨勢性居民資金流入可能滯後股市底1年-半年的時間，且往往通過牛市前期到中期累積了較好賺錢效應的新的產品形式流入股市。目前渠道側仍需等待居民資金加速流入的信號。新的權益類產品尚未發生明顯變化，新發基金規模平穩，但與14下半年-15年和20年流入速度仍有較大差距。融資餘額/流通市值在7-9月快速抬升後，10月-12月震蕩小幅上行，並未出現單邊抬升，說明槓桿資金的入市速度並不快。

　　居民資金的季度性脈衝回升通常出現在Q1lehu樂虎國際，從上證所新增開戶數來看，近2年2-3月容易出現新增開戶數的高點。歷史上春節時間較晚的年份，比如2013年、2015年、2018年、2021年、2024年等，春季均在2月中旬lehu樂虎國際，此時一季度基金發行最熱的時候往往出現在1-2月份（除了2024年）。背後的原因可能是由于各行業年終獎發放時間、基金公司銷售節奏會受春節影響。由此帶來春節較晚的年份，節前往往比節後更強。

　　（5）當下的判斷：戰術上，牛市的基礎依然堅實，年度上存在盈利改善和資金流入共振的可能性。在政策預期和基本面穩定的情況下，資金面率先出現的積極變化是機構資金買入力量增強，這一變化有望把指數推升到年內高點附近江外江論壇，後續進一步大幅突破還是需要驗證居民資金活躍度。未來1年市場短期的波動可能來自于監管政策和供給放量速度。過去1年影響市場熊轉牛的因素中，政策和資金的影響遠大于盈利的影響。本輪牛市的圖景已經基本形成:(1)資本市場支持政策持續發力，宏觀流動性環境寬鬆；（2）產業資本（回購增持、分紅）和國家隊，持續貢獻增量資金，支撐市場底部；（3）、理財、信託等中長期資金入市仍有較大空間，公募基金新規有利于平滑波動；（4）資產荒和賺錢效應累積驅動的居民資金流入條件逐漸成熟。我們認為當期支撐流動性牛市的基礎依然堅實。流動性牛市中的調整和結束可能受政策對渠道資金監管變化的影響，需要關注監管政策變化的情況。流動性牛市的核心基礎是股市供需結構扭轉，如果股權融資規模放量速度很快，股市供需格局再次轉弱，那麼市場也存在波動加大的可能。

　　（6）近期配置觀點：年底行情圍繞政策和主題快速輪動，適度增配價值類板塊，前期滯漲板塊可能有結構性補漲。布局春季行情建議增加彈性資產配置，科技板塊在春季行情中通常有明顯的超額收益，行情可能圍繞產業催化出現擴散。週期板塊也是春季行情中的彈性品種，政策和盈利均有預期。、儲能等行業供需格局較好，價格持續上行，也可能在春季行情中有較好表現。金融板塊中，非銀的彈性有望逐步增加。

　　配置風格展望：歷史上跨年行情階段小盤成長佔優的概率較大。2010年以來歷年跨年行情中lehu樂虎國際，申萬小盤指數相對于大盤指數佔優的概率達到80%，僅2013、2018和2021年為大盤風格佔優。如果以滬深300和中證1000指數近似代表大盤和小盤風格，僅2018和2021年滬深300指數相對于中證1000指數有超額收益，大部分情況下跨年行情裡中證1000指數佔優。2010年以來歷年跨年行情中，僅2018和2022年為價值風格佔優，其餘均為成長風格佔優。跨年行情中小盤成長佔優的概率較大，原因或在于政策面積極變化、流動性寬鬆&交易性資金活躍、業績短期難以證偽、風險偏好修復等驅動跨年行情的因素，均有利于小盤、成長風格表現。除非跨年行情開啟時伴隨著宏觀經濟數據出現了改善蹟象，市場風格可能略偏向大盤價值。

　　牛市震蕩期之後風格也容易發生變化。牛市中震蕩之後，大小盤風格有很大的概率會變化，成長價值風格轉變概率沒有明確的規律lehu樂虎國際，即使成長價值風格不變，領漲板塊往往也會出現些變化。

　　配置行業展望：（1）非銀金融：金融整體估值偏低，牛市概率上升，非銀的業績彈性大概率存在。後續伴隨著居民資金加速流入，獲得超額收益的確定性較高；（2）電力設備：2026年基本面逐漸觸底企穩概率高，受益于AI產業鏈投資機會擴散，供需格局轉好，存在漲價動力；（3）機械設備：工程機械出口景氣持續，機器人板塊催化事件較多，可能受益于成長反彈和風格內部高低切；（4）&軍工：政策、業績、主題邏輯均較順暢，基本面相對獨立且受益于地緣政治擾動江外江論壇，有色金屬需求同時受益于新舊動能和海內外經濟共振；（5）高股息資產（石油石化江外江論壇、公用事業、交通運輸）：指數震蕩期適合做底倉，抗波動能力強，險資等中長期資金主要配置方向，公募基金相對于指數權重低配較多。（6）消費：政策增量和預期均較高，估值位置安全，建議關注可能受益于政策催化、基數效應、景氣反轉共振的服務消費，如出行鏈、免稅、教育等。港股新消費等待海外市場波動緩和。

　　本週A股主要指數全部上漲，其中創業板50（+4.07%）、中證500（+4.03%）、創業板指（+3.90%）漲幅靠前，上證50（+1.37%）、上證綜指（+1.88%）、滬深300（+1.95%）漲幅靠後。申萬一級行業中，有色金屬（+6.43%）、國防（+6.00%）、電氣設備（+5.37%）領漲，休閒服務（-1.05%）、銀行（-1.01%）、煤炭（-0.68%）領跌。概念股中，海南自貿區（+12.58%）、中芯國際概念（+7.91%）、富士康概念（+6.97%）領漲江外江論壇，激光雷達（-38.60%）、特朗普概念股（-8.31%）、充電樁（-5.87%）領跌。