樂虎，樂虎。樂虎國際。樂虎-lehu樂虎國際！lehu。資產管理，樂虎國際方正證券601901）發布研報稱，券商仍“滯漲”三個人都沒喂飽你、ROE處于上升通道lehu官方網站lehu官方網站，板塊行情雖遲但到。2025年資本市場持續高景氣，全年日均股基成交額2.08萬億/yoy+70.2%，日均兩融餘額2.08萬億/yoy+32.7%，A股IPO規模1308億/yoy+97.4%，核心指標改善趨勢下，看好券商板塊2025全年利潤同比高增，ROE改善。建議關注兩條主線)強烈推薦受益于居民財富搬家邏輯lehu官方網站、大財富業務布局領先的低估值券商;2)強烈推薦做強做優的頭部券商lehu官方網站。

　　四季度股市略有波動、債市基本平穩lehu官方網站，預計券商4Q投資業務表現平穩。1)權益投資方面，四季度受關稅政策擾動、牛市中段整固、春季躁動提前等影響，主要指數有一定波動，漲跌不一，4Q25滬深300下跌0.23%(去年同期-2.06%)，全A上漲0.97%(去年同期+1.62%)，科創板塊表現相對偏弱，4Q25科創50下跌10.10%(去年同期+13.36%)。2)債券投資方面，4Q25中證全債(淨)下跌0.08%(去年同期+2.35%)，債券配置佔比較高的券商投資收益或同比承壓。該行預計上市券商4Q25E總投資收入yoy+18%，2025E總投資收入yoy+35%。

　　4Q市場交投維持活躍，券商經紀、兩融業務有望延續高增。1)成交量：4Q25市場日均股基成交額達2.45萬億元/yoy+16.8%/ qoq2.6%，淨傭金率或仍有下滑壓力。2)兩融規模：4Q25日均兩融餘額2.49萬億元/yoy+39.7%/qoq+17.5%。3)新發基金：4Q25新發基金份額2757億份/yoy-16.1%/qoq-23.9%，其中新發偏股份額1855億份/yoy+13.3%/qoq11.4%。預計板塊2025經紀/信用業務收入分別同比+45%/+41%三個人都沒喂飽你。開年以來，A股開門紅超預期，上證指數站上4100點，滬深成交額刷新歷史新高，後續市場交投有望繼續維持高位，券商經紀、兩融業務有望進一步增長。

　　4Q25權益基金規模平穩三個人都沒喂飽你、券商資管AUM穩健增長，資本市場活躍疊加供給側改革三個人都沒喂飽你三個人都沒喂飽你，頭部公募機構盈利趨勢改善。1)公募業務方面lehu官方網站，據中基協數據，截至25年11月末，公募基金規模37.0萬億/較25年三季度末+0.8%，非貨幣基金規模21.8萬億/較25年三季度末-1.1%。2)私募資管方面三個人都沒喂飽你，25年9月末券商私募資管規模6.4萬億。預計板塊4Q25E資管業務收入yoy+4%，2025E資管業務收入yoy+3%lehu官方網站。