年初至今，A股市場表現與資金入市熱情總體形成正向反饋。雖然2026年1月有出台監管措施和流動性調控lehu，包括提高融資保證金比例和中國“國家隊”（如中央匯金、證金公司lehu、社保基金等國家級金融機構）重倉的ETF(交易型開放式指數基金)流出，但是政策只是旨在減緩上漲速度並延長上漲週期，而非逆轉上漲趨勢。近期，“國家隊”重倉的ETF淨流出速度開始呈現放緩趨勢，也是一個佐證。短期看，A股市場前期快速上漲疊加春節臨近和海外市場波動，市場或許存在內生的震蕩和調整因素；中期看，我們認為包括情緒和流動性等支撐市場表現的因素沒有改變，A股具備形成慢牛行情的條件。

　　我們認為近期的監管舉措表明，關注基本面改善而非投機性主題可能更為合理。風格和主題方面，我們認為當前大盤成長風格仍相對佔優，因此人工智能行業有望憑借較強的盈利預期修正勢頭繼續跑贏大盤；同時，我們也認為越來越多的低位補漲機會正在顯現，其中低倉位、低預期和低估值對整體消費行業形成保護墊，我們有理由繼續對政策支持下的局部消費機遇持樂觀的態度。

　　1.2026年1月15日經中國證監會批準，滬深北交易所發布通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

　　流動性是去年延續至今中國股市上漲的重要驅動因素。2026年1月，市場成交額大幅抬升，10日移動平均成交額超3.0萬億元。展望未來，2026年市場流動性或將維持充裕，主要源于居民“存款搬家”的持續；其次，機構投資者的積極入市態勢或將繼續 - 2025年公募基金新發行規模復蘇至5859億元，同比增長83%，今年公募發行有望進一步復蘇；險資的股票配置也在增加；外資方面，從2025年10月下旬以來，外資開始流入中國內地股票市場。此外，股份回購也可能為市場注入了更多的流動性。

　　我們尤其看好中國居民“存款搬家”的潛力棋樂遊戲。截至2025年末，中國居民存款總額為165.9萬億元，其中包括44.1萬億元的活期存款和121.8萬億元的定期存款。期限結構分析顯示，約70%的定期存款或在一年內到期，剩餘的定期存款或在一年後到期。基于當前市場情緒改善、來自個人投資者的融資融券業務改善、以及中國存款利率下調這一大背景lehu，股市財富效應的刺激有望進一步推動中國居民存款搬家的進程。匯豐前海證券對過去十年的存款轉移率與定期存款利率變動和股市指數漲幅等指標進行了分析，預2026年存款轉移率或達15%，全年存款搬家總規模或可達到3.8萬億元。

　　投資主題上，在外圍環境變化帶動國內市場出現短期關聯共振的背景下，我們布局于成長和價值的策略顯得尤為重要。

　　近期，美國科技股在財報季以及美聯儲主席候選人提名等因素影響下波動加大；與此同時，A股成長板塊的波動性也相應上升，我們認為這與外圍市場和AI投資相關的短期情緒變化不無關系。但是棋樂遊戲，我們對于中國科技領域股票的中長期看好觀點不變,這主要基于基本面發展繼續支持我們對行業的積極看法。一方面，中國科技硬件企業出海業務具備競爭力，且持續深度融入全球產業鏈。另一方面，算力基礎設施的國產替代也在加速。從市場表現看，2026年年初以來和回顧過去幾年，以國內AI基礎設施公司為代表的人工智能行業依然持續跑贏大市。

　　同時，我們認為此時通過紅利和消費以夯實中國股票配置的觀點更加凸顯其價值lehu。這主要基于在外圍環境波動性加大的背景下，資金短期可能會尋求更多低位補漲的機會以及確定性較高的價值股。因此，我們再次強調用紅利資產平衡科技股配置和平滑波動的看法，尤其是高股息的優質央國企或將提供重要下行保護。此外，盡管中國整體零售增速仍較疲弱，但是當下的低倉位、低預期和低估值對整體消費板塊形成保護墊，我們尤其看好政策支持下的局部服務消費和新消費機遇lehu。

　　數據來源：萬得、匯豐前海證券、匯豐私人銀行與財富管理，截至2026年2月10日。過往數據不代表未來表現。

　　除特別標明外，數據來源：彭博，萬得，匯豐環球投資研究，匯豐私人銀行與財富管理，截至2026年2月10日。過去數據不代表未來表現

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