公司成立于2010年，聚焦工業級無人機系統研制及服務，于2021年2月在科創板上市，是國內全譜系工業無人機領軍企業免費日產區2021，深耕于測繪與地理信息免費日產區2021、安防、巡檢、應急等領域的應用。公司緊抓低空經濟蓬勃發展的政策與產業機遇，大力推進國內外市場拓展。報告期內，公司與十餘個地方政府及企事業單位建立戰略合作，共同開展低空經濟相關示範和項目合作。2024 年 3 月，公司與圍場滿族蒙古族自治縣人民政府簽訂戰略合作協議，雙方立足圍場打造具有全國示範推廣效應的森林防滅火無人值守智能化巡檢系統；2024年8月，公司與四川省港投集團簽署戰略合作協議，共同培育、打造低空經濟領域的標桿企業，在全省乃至全國打造低空經濟運營示範場景，積極探索無人機物流等相關業務，並在後續共同合資成立四川省低空經濟產業發展有限公司；2024年9月，公司與南湖路空協同立體交通產業研究院、河北航投、棗莊交投等單位舉行了簽約儀式，發布了空天地一體化智慧交通解決方案，圍繞無人機在城市交通管理、物流配送、應急救援等方面展開深入合作，共同打造智慧交通標桿項目。此外，公司在濱州、紹興、巴中、彭州、漳州等多地進行應用試點探索，聯合地方政府共同打造低空數字經濟應用場景。

　　2024全年，公司實現營收（4.74億元，+57.14%)創歷史新高，歸母淨利潤（-0.36億元，+44.51%）顯著減虧，我們認為，公司營收得到較大幅度增漲，主要系公司抓低空經濟政策紅利，航空應急項目窗口所致。國內方面，公司憑借縱橫大鵬CW-100無人機中標多個應急項目（累計超2億元），穩居行業採購頭部地位；海外市場通過完善銷售體系實現訂單穩定。同時，公司聯合十餘個地方政府及企業（如圍場縣、四川港投、南湖路空研究院等），落地森林防火無人巡檢、無人機物流、智慧交通等低空經濟標桿項目，構建空天地一體化解決方案，並推進多地試點場景，為後續運營服務與業績增長提供強支撐。疊加產業生態合作與產學研聯動，公司以政策機遇撬動規模化應用，實現業務突破。

　　公司毛利率（42.20%，-2.43pcts）小幅下滑，我們認為主要系毛利率較低的國內銷售收入（4.29億元，+98.39%）近翻倍，毛利率較高的國外銷售收入（0.45億元，-47.16%）下滑明顯所致。

　　公司2025年Q1實現營收（0.39億元，+42.20%)延續去年增長，主要系本報告期產品交付增加所致，歸母淨利潤（-0.28億元，+3.83%)小幅減虧lehu，我們認為主要系本期其他收益下降且主要研發費用（0.13億元，+38.91%）增漲明顯所致。公司積極備貨訂單飽滿lehu，存貨（2.26億元，+66.32%）與應收賬款（1.28億元，+42.75%）有所增加。

　　2024年，公司三費費用率（36.30%，-15.79pcts）明顯下降，特別是銷售費用率（23.10%，-11.67pcts）下降明顯，主要系公司嚴控銷售費用，優化市場投放精準度所致。

　　現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額（0.60億元，+375.96%）同比由負轉正，主要系公司本期銷售回款增加所致；投資活動產生的現金流量淨額（-0.45億元，-35.51%）大幅下降，主要系本期固定資產建設減少所致；籌資活動產生的現金流量淨額（-0.26億元，-127.21%）明顯下降，主要系上年同期新增較多銀行借款，而本期銀行借款規模穩中有降所致。

　　其他財務數據方面免費日產區2021，公司存貨（2.02億元，+52.23%）、應收賬款（1.64億元，+42.50%）均依舊維持在較高水平，主要系研發樣機CW300轉為存貨及暫未驗收的發出商品增加所致。

　　產品能力方面，2024年，公司持續升級以“無人值守系統+縱橫雲+AI”為核心的整體解決方案，從硬件到軟件、從產品到平台、從技術到生態的全方位、全場景、全系統低空數字經濟解決方案。面向無人機行業應用所構建的雲邊端一體化的應用系統，將無人機應用延伸至業務端平台，從無人機數據採集、數據處理分析再到數據應用，形成行業應用的業務閉環。公司大力推進工業無人機系統“智能化、平台化、工具化”應用，在無人機應用方面形成了“1個縱橫雲平台+雲邊端3個指控應用+N個行業應用方案（如智慧耕保、智慧環保、智慧消防等）”的體系化格局。為滿足下遊需求，公司積極開展噸級以下新型無人機系統的產品研究與技術探索，公司引入專業團隊，專項開發新型中空長航時、高性能、低成本無人機產品。公司立項研發的大載重無人機系統具有掛載能力強、短距起降優異、部署靈活等技術優勢，在防務、民用等領域均具有良好的應用前景，有望成為公司新的增長極。

　　業務領域方面，公司通過積極參與國內航空應急能力提升項目，縱橫大鵬CW-100應急通信偵察無人機中標多個項目，位列國內同類型產品採購數量頭部地位。近年來，在國家的引導和支持下，安全應急產業已逐漸成為戰略性新興產業，在經濟社會發展中扮演著重要角色。然而，與新能源車與商業航天等不同的是，安全應急產業由來已久免費日產區2021，但伴隨著到信息技術賦能安全應急裝備，無人化、智能化、協同化安全應急裝備的發展進程，安全應急產業正迸發出新的發展動能，新質產品與設備也將進一步提升公司安全應急的保障能力lehu，提升公司產業的技術水平。作為典型的新質安全應急裝備，無人航空器由于其諸多優勢與特點，使得它在各個安全應急領域已有諸多典型應用，並逐漸成為一支“奇兵”，例如消防滅火、巡查取證、應急通信等已有諸多典型應用案例，可以說，無人航空器，作為智能化、信息化賦能安全應急產業的典型，已經成為安全應急產業的重要一環，其帶動的安全應急產業中無人航空器及其配套裝備市場，未來具備可觀的增長潛質與良好的經濟效益，值得被重點關注免費日產區2021免費日產區2021。

　　進入2024年，低空經濟產業發展持續升溫，自上而下的支持力度不斷超預期，低空經濟賽道作為戰略新興產業的重要代表，受益于政策、技術、資本的多因素催化，逐漸步入產業發展“快車道”lehu，是值得重點關注的投資賽道之一，公司作為低空經濟產業中的核心公司，受益于低空經濟產業機遇期與政策紅利期，發展有望呈現提速趨勢。

　　基于對行業未來發展的信心以及對低空經濟發展給予的重視，為了進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公司管理團隊及核心骨幹的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展，公司于2025年2月25日發布公告，推出股權激勵計劃，旨在加速低空公司低空數字經濟領域的全國布局，通過激勵核心團隊拓展低空經濟市場，搶佔低空經濟產業先機，鞏固公司技術優勢。公司對2025年、2026年各年度營業收入目標值為5.8億元、7億元，淨利潤目標均為正，並對公司戰略新業務收入單獨設置了考核目標，即2025年、2026年戰略新興業務收入分別不低于1億元和2億元。

　　我們認為，本次股權激勵與公司正在實施的2022年限制性股票激勵計劃系基于企業不通過發展階段所制定的員工激勵機制，不存在關聯關系，，體現了公司管理層的靈活性，適時的根據外部環境優化股權激勵計劃，將有助于公司提升員工凝聚力、團隊穩定性，並有效激發管理團隊的積極性，從而提高經營效率、降低代理人成本，對公司經營業績和內在價值的長期提升帶來積極影響。

　　我們認為，公司所處的低空經濟產業仍將處于政策紅利期與產業機遇期，公司產品廣泛應用于安防監控、應急、測繪、巡檢等領域，基本面持續向好。具體觀點如下：

　　1 公司無人機產品體系化能力完備，能夠應對多元需求。公司大力推進工業無人機系統“智能化、平台化、工具化”應用，在無人機應用方面形成了“1個縱橫雲平台+雲邊端3個指控應用+N個行業應用方案（如智慧耕保、智慧環保、智慧消防等）”的體系化格局；

　　2 業務領域方面，公司通過積極參與國內航空應急能力提升項目，縱橫大鵬CW-100 應急通信偵察無人機中標多個項目，位列國內同類型產品採購數量頭部地位；

　　3 基于對未來發展的信心，發布2025年股權激勵計劃，對2025年、2026年各年度營業收入目標值位5.8億元、7億元，淨利潤目標均為正；

　　4 公司作為低空經濟產業中的核心公司，受益于低空經濟產業機遇期與政策紅利期，發展有望呈現提速趨勢。

　　證券之星估值分析提示縱橫股份盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多

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