樂虎國際證券經紀基金投資樂虎-lehuLEHU樂虎國際，銀行條線年的金融市場中，銀行股的表現無疑是一道亮麗的風景線月底，銀行板塊前復權漲幅達到46.64%，在A股市場表現排名居前，成為最耀眼的明星行業之一。

　　銀行股的這一輪強勁表現，與多個因素密切相關。首先，宏觀經濟政策的逆週期調節為銀行股提供了有力支撐，包括央行的降準、再貼現利率下調，以及對房地產市場的融資支持等政策雛形明子，均對銀行股形成了正面刺激；其次，銀行股本身具有的高股息、低估值特性lehu官方網站，在資本市場風險偏好走低的背景下，使其成為投資者尋求避險和穩定收益的理想選擇；此外，銀行股的穩健業績也是吸引投資者的重要因素，據統計，近20家上市銀行公布了中期分紅方案，合計擬分紅金額超2500億元，平均分紅率約28%。

　　機構之家作為金融市場、金融機構的深度研究者lehu官方網站，精心策劃推出“優秀銀行股研究”系列文章，旨在為讀者提供更為全面的基本面分析和市場理解。通過對銀行股的市場表現、業績增長、分紅政策等多個維度的剖析和復盤，機構之家期望能夠揭示不同銀行股漲幅背後更深層次的邏輯，並對未來的發展趨勢提供一定的思考lehu官方網站。

　　光陰似箭，轉眼之間2024甲辰龍年已日漸臨近“龍尾”，而乙巳蛇年也即將到來lehu官方網站。龍年的市場裡，銀行板塊基于內外部的邏輯變化，而受到投資者的熱捧，無懼市場起伏、今年以來持續上漲，並以其傲人的漲幅（根據鑫網通達信口徑板塊前復權漲幅為46.64%）lehu官方網站，成為了今年市場中“最靚的仔”。

　　在十二生肖裡、蛇也被稱為小龍，在即將辭舊迎新之際、人們是否也會期待在新的一年裡，銀行板塊強者恆強、繼續延續龍年的強勢？特別是一些質地更為優良的銀行股，能否繼續給廣大投資者帶來豐厚的超額回報，就是一個值得期待的問題。

　　在數家市場表現優中取優的A股上市銀行股裡，杭州銀行股份有限公司（以下簡稱“杭州銀行”，600926.SH）就是頗為亮眼的“明星”城商行。根據鑫網通達信口徑的數據，杭州銀行2024年度的前復權股價漲幅達到了60.20%，不但遠遠高于A股市場的平均水平，即使相對于46.64%的銀行板塊平均漲幅也可謂是表現較為優異。與上海銀行（601229.SH雛形明子，漲幅74.95%）、滬農商行（601825.SH，漲幅66.21%）、成都銀行（601838.SH，漲幅65.15%）、南京銀行（601009.SH，漲幅63.85%）等雄踞42家A股上市銀行的漲幅第一陣營。

　　作為一家總部位于山清水秀、人傑地靈的“互聯網之都”杭州的城商行，該行于1996年9月25日正式成立後，主要立足于當地的區域市場進行深耕、並以此為基礎逐步向浙江省內、乃至江浙滬和長三角外其它重點區域輻射。該行在2016年10月27日于上海證券交易所正式掛牌上市；歷經多年的發展之後，杭州銀行已具有相當的業務規模、並以其治理水平和靚麗的業績而奠定了同業中較高的行業地位；作為一家城商行在2024年夏季中國銀行業協會發布的年度中國銀行業百強榜單中，高居第25位。

　　就像巴菲特之師格雷厄姆在其不朽名著《證券分析》中所說的，短期來看市場是投票機，而長期來看則是稱重機。杭州銀行之所以能夠在2024年度股價取得不俗的漲幅，離不開自身業績的高速增長。

　　以最近的2024年3季報數據為例，根據iFind口徑杭州銀行的當期總資產為2.02萬億元、同比增速為12.72%，而貸款總額為9101.67億元、同比增速15.91%，存款總額為1.18萬億元、同比增速16.27%，當期實現營業收入284.94億元、同比增速3.87%，歸母淨利潤為138.70億元、同比增速更是高達了18.63%。

　　應該說，在當前的行業歷史性節點，一些中大規模的銀行的外部環境往往錯綜復雜，除了營業收入、該行在其它的總量指標方面均能實現兩位數的增長，也是殊為不易的；特別是，該行3季報歸母淨利潤高達18.63%的增速，更是體現了自身出類拔萃的盈利能力。

　　杭州銀行不但仍然在以較高的速度、實現外延式的增長；同時從該行的一些體現經營質效的指標來看也相對較佳，在仍然高速增長的同時又充分體現了較高的治理水平。如3季報披露的不良貸款率為0.76%、與去年同期持平，而撥備覆蓋率盡管同比下滑了26.27個百分點、但仍然高達543.25%，資本充足率13.78%、同比上升了0.97個百分點，淨息差則為1.29%、同比收窄了0.12個百分點。

　　其實個人也好、銀行也罷，很多時候個人的努力、才智固然重要，但很多時候手上的“牌”也非常重要。就像古人所說雛形明子，“巧婦難為無米之炊”，有了良好的基礎條件、才能為經營治理水平的發揮而奠定基礎。

　　杭州銀行其實也是如此，可能正是由于以往該行在經營治理方面的系列舉措，為該行應對當前的行業系統性挑戰，留下了較為充裕的閃展騰挪空間。畢竟，現實中的很多事、都是在受一定條件制約下去完成的，很多時候、很多舉措的實施都有兩面性雛形明子。如銀行為了應對淨息差縮小的問題要想快速提高槓桿比例、增加貸款投放，則一方面會受到貸存比的制約、另一方面快速擴張敞口也可能留下風險的隱患，說到底都需要在兩者之間取得平衡。

　　在這方面，當前的杭州銀行可謂是幸運的，具有相對較為充裕的閃展騰挪空間。說到底，從整個行業來看，當前最大的系統性挑戰可能就是淨息差持續縮小所導致的營業收入和經營利潤壓力，而該行之所以能在2024年度取得不俗的業績，可能主要有賴于如下幾方面的潛力和應對措施：

　　傳統上銀行主要是依靠存貸款的淨息差而獲取收入，那麼一方面就是存貸款的規模問題、另一面則是淨息差的幅度問題。在淨息差幅度日益縮小的當下，杭州銀行通過存貸款規模的增長而進行了頗為有效的對衝。根據iFind口徑最新的3季報披露，該行貸款總額為9101.67億元、同比增速15.91%，存款總額為1.18萬億元、同比增速16.27%，而同期淨息差則由1.41%降至1.29%、同比縮小僅8.51%lehu官方網站，也就是說存貸款規模的擴大幅度還明顯高于淨息差的縮小幅度，故而該行的利息淨收入不降反增，從2023年3季報的175.92億元、增至了2024年3季報的182.73億元。

　　事實上，即使不考慮外延式的增長，杭州銀行也仍有較為明顯的調節空間。該行2024年3季報披露的貸存比為76.18%，相對而言並不算高；即使通過調節存貸款的槓桿比例，降本增收，也可能會有較好的效果lehu官方網站。

　　不論外部是陽光明媚、還是風吹雨打，對于銀行而言經營還是要繼續的。很多時候都是西方不亮、東方亮，降息週期固然使得銀行傳統的存貸款淨息差收入承受了不小的壓力；但低利率也催生了一波頗為壯闊的債券行情。在2024年裡，絕大多數A股上市銀行、特別是東南沿海地區的銀行，都在這一輪債券行情裡賺得盆滿缽滿。杭州銀行也不例外，根據Wind口徑數據，該行2024年前3季度的投資淨收益達到了59.75億元、不但同比上一年度的46.72億元增長了13.03億元，而且3個季度就超過了2023年全年的56.49億元。

　　所謂的效益，主要就是收入與支出的差額。而作為一家銀行、最主要的營業支出有兩大塊雛形明子lehu官方網站，一塊是日常的經營管理費用，包括了運營支出、員工成本等等；而另一大塊，則是行業特有的風險減值支出。根據Wind口徑數據雛形明子，該行2024年前3季度的信用減值損失為45.83億元，同比2023年3季度的63.18億元減少了17.35億元。

　　故而，綜合上述三大措施以後，杭州銀行2024年3季報利息淨收入同比增加6.81億元、投資淨收益同比增加13.03億元、信用減值損失同比減少17.35億元，三項合計貢獻就達到了37.19億元；而營業收入和歸母淨利潤同比增長金額分別為10.62億元和21.78億元。三大措施的成效明顯超過了營收和利潤的增長。